明星大侦探,阳光城:向阳光动身 生长步入快车道-优德88手机版

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  财政关注点:净负债率下行、现金改进、盈余水平上升

  公司2012年敞开全国化布局,融资驱动催生规划扩张的一起,净负债率也随之提高。跟着公司由高杠杆扩张向强运营增加改变,财政端已现改进痕迹,2019H1净负债率降至142.6%,较2018年底下降39.1个百分点。凭确保回款、三收三支”的现金管理战略,2017年运营性现金流转正。到2019年三季度末,公司的预收账款达882.1亿元,掩盖2018年运营收入约1.56倍,成绩稳步开释。本钱管控的强化,助力毛利率继续修正。

  公司三大优势:销量弹性高、土储布局好、项目周转快

  公司经过多年开展,现在已构成三大优势:

  1、出售增速快、弹性高。2017年出售金额、出售面积同比增速分别为87.9%、86.7%;2018年以1628.56亿元的出售额成功迈入“千亿沙龙”,位列克而瑞出售排行榜第14位。2015-2018年出售金额、出售面积复合增速分别为75.7%、76.9%。

  2、布局中心区域、土储本钱低。到2019年中期末,公司剩下可售建筑面积4396.35万方,对应货值约5466.8亿元,可掩盖2018年出售金额3.36倍,处于职业较高水平。其间,大福建、长三角、珠三角、京津冀算计占比超五成。一、二线城市估计未来可售货值占比约85.93%,土地储藏面积占比约76.20%。

  3、项目快周转、高质量公司一直坚持“高周转、低本钱”的运营形式,将项目拿地到开盘的时刻控制在6-8个月,首要得益于项目规划适中(2016-2018年,公司的中小型项目算计占比由72.0%提高至88.8%),一起中心区域的项目依托优质的社区服务、适中的出售价格等,具有高性价比特点。

  出资主张:公司现在处于由融资催化规划扩张向强化运营助力增加改变阶段,净负债率大幅下降、现金流继续改进。经过高效管控,盈余水平逐渐提高。公司在出售弹性、土储布局及项目周转方面体现杰出。依据NAV测算,RNAV为13.94元,较当时股价折让52%。咱们估计公司2019-2021年EPS为1.00、1.33、1.75元/股,对应当时股价PE为6.7、5.0、3.8倍。给予“增持评级”。

  危险提示:房地产调控方针趋严,职业融资端继续收紧,出售不达预期等。

(文章来历:川财证券)

(责任编辑:DF064)